信息来源：互联网   发布时间：2024-09-12

　　至于前文提到的已上市新冠mRNA疫苗的mRNA平台的其他在研管线包罗二价及多价新冠疫苗规划中（二价苗或于 7 月尾完成免疫桥接实验）、狂犬、带状疱疹、呼吸合胞病毒等，狂犬疫苗已上交 Pre-IND

　　至于前文提到的已上市新冠mRNA疫苗的mRNA平台的其他在研管线包罗二价及多价新冠疫苗规划中（二价苗或于 7 月尾完成免疫桥接实验）、狂犬、带状疱疹、呼吸合胞病毒等，狂犬疫苗已上交 Pre-IND。

　　2022年，石药新上市两款立异药，加上恩必普和津优力，当下共有四款立异药在售。此中两脾气感干系心思学的概念，多恩达（米托蒽醌脂质体）于2022.1上市，该药品在环球都属于首款，昔时4月便被归入《CSCO淋巴瘤诊疗指南》，停止2022年末已当下笼盖超500病院，按照相干券商的猜测，这也是一款峰值能达40亿以上的大种类。

　　(注：数据来自wind，仅做参考，且市场每分每秒城市有新的分歧预期，操纵市场分歧预期需慎重）

　　说真的，石药团体这个案例其时真的让所长很震感，由于我们都分明，国产新冠mRNA疫苗沃森&艾博是第一个做的，并且抢先其他企业好长一段工夫，市场根本都以为，国产新冠mRNA疫苗的第一必定就是沃森&艾博，成果，谁曾想第一个上市的是晚了不晓得多久才开端立项，事前打死你也想不到的石药团体。

　　而医疗行业又能够说是环球一切大类行业中最具肯定性和增加性的，究竟结果只需人还没永生不老，就必然会有医疗保健的需求，这也是环球唯逐个个不需求费心需求、只需求费心供应的行业。

　　在之前《代价事件所max》的文章中所长有讲，三年疫情让本人愈加坚决一个究竟，那即是投资必然要选龙头，在文章里的案例叙说中，所长还特地拿石药团体的mRNA新冠疫苗举了例子。

　　恩必普有专利断崖的风险（首个有用身分专利将于 2022 年 6 月到期，软胶囊专利将于 2023 年 12 月到期），但幸亏公司为此注册了十分多的专利，叠加当下的合作情况比力平和，该产物仍有向上增加的空间，约莫贩卖顶峰期会在2024-2025年。不外，固然这两年还能够妥当增加，但一定不会有太大的增速，后续一旦合作恶化，功绩有能够断崖式下跌。

　　好比于2005年上市的超等重磅种类丁苯肽（恩必普），2022整年为公司奉献营收近70亿，占公司成药营收的35%；一线化疗药物多美素（多柔比星），这款产物当下奉献的营收总计30亿阁下，市场险些被石药把持……

　　不外公司也不傻，有钱有资本，石药仍是做了很多规划。2022年和2023H1，即使肿瘤板块遭受宏大冲击，公司也仍旧完成团体企稳，2023H1完成支出160.8 亿，同比增加3%，净利润29.67亿，同比持平。

　　以是，假如存眷医疗行业的ETF，实在香港市场的恒生医药ETF（159892）性价比更高，像我们之前重复分析的药明生物、京东安康、金斯瑞生物科技、翰森制药、石药团体、立异四小龙（百济、信达、君实、复宏汉霖）等等好资产，都在香港市场而非大A，香港市场的资产质地上佳，估值却比大A低很多很多，因而，此时能够说是存眷恒生医药ETF（159892）的最好机会。

　　作为海内Top5级此外老牌大药企之一，石药有着极其丰硕的秘闻，已往五年可谓海内药企最难过的日子，石药都能妥当增加安稳渡过，虽然今明两年会晤对必然压力，但经由过程自研+对外协作两条腿走路，公司的功绩也没必要然会下滑（本年H1这么难不也没下滑么），这两年一旦渡过，石药又将演出王者返来的大戏。

　　除已上市的药物外，公司在研管线、新型制剂30），此中约60个重点在研药物已进入临床或申报阶段，8个已递交上市申请，16个处于注册临床或行将递交上市申请的阶段。

　　三个字。以全指医药为例，汗青上唯一3.64%的时分比当下的PE百分位低，除客岁10月份，近20多年来就属如今最惨，换句话说就是，医药行业如今险些到了跌无可跌的水平。

　　今明两年比力值得等待的产物有RANKL 单抗 JMT103（贩卖峰值无望15亿+）两脾气感干系心思学的概念、文拉法辛、铭复乐缺血性脑卒中顺应症、奥马珠、紫杉醇速溶剂型。

　　恰是基于“永生不老”这个根植于兽性最底层的永续性需求，不管西欧日兴旺国度，仍是大A已往二十多年，一切本钱市场上，医疗都是降生百倍大牛最多的一个行业，没有之一。因而，假如医疗下跌到必然水平，不消疑心，肯定是钻石级的时机。

　　的确，许多时分，看似Biotech更抢先拔了头筹，但笑到最初的常常仍是那些有资本、有气力、有资金的大药企，即使是立异药财产汗青更长久的美国两性霉素b 索莱宝，多年来，胜利晋级为大药企的Biotech也屈指可数，在所长印象中，仿佛只要再生元等少少数的企业罢了。

　　最初附上市场对石药团体2023-2025年净利润分歧预期：64.57亿、72.27亿、80.75亿。

　　除肿瘤和神经板块外，公司的抗传染、呼吸两性霉素b 索莱宝、消化代谢类药物近期都放量较快。值得一提的是，2021年上市的安复利克（打针用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物）进医保后无望快速放量，相干券商猜测，该产物本年贩卖额无望过3亿，峰值贩卖额无望达25亿+。

　　别的，公司肿瘤产物线大多是化疗药物，有集采的压力。如前文提到的多美素，停止2023年末便会有4家企业有响应产物上市，这就意味着公司将面对集采风险（大几率2024年）。2021年为公司奉献23亿营收的大单品津优力（中国首款长效白细胞加强药），便在2022年3月遭受集采，贬价50%，另外一个大单品克艾力于6月集采贬价70%，以是，2022整年，公司的肿瘤产物线，在疫情和集采两重压力下，公司的肿瘤板块更是同比下滑 26%。

　　神经板块有大单品专利断崖的压力，肿瘤板块当下的几个支持种类都正在或行将遭受集采两脾气感干系心思学的概念，以是，综合思索下来，石药这两年的功绩压力不小。

　　克必妥（度维利塞）于2022.3上市，不外该药品峰值较小（7-8亿），次要是同多恩达协同感化/贩卖，二者在2022年均为公司带来过亿的贩卖支出两性霉素b 索莱宝。

　　固然啦两脾气感干系心思学的概念，大A的医药跌到如今性价比固然高，但比起香港市场仍是差了点意义，离岸市场的共同属性使得香港市场的涨跌幅常常是大A的N倍，许多优良公司在大A也就腰斩，撑死70%斩，在香港市场腰斩再腰斩则是起步价，90%以上斩更是触目皆是。假如说大A是从天上跌到了地上，那末香港市场就是间接被一脚踹进了泥潭里。

　　因而，老牌有资金、有临床资本、有丰硕管线、有渠道、有贩卖团队的老牌大药企，只需没躺平，是值得我们不断追踪下去的，他们从必然水平上讲，也是“宁静资产”两脾气感干系心思学的概念。

　　差别于我们先前追踪过的一众药企（恒瑞、复星、翰森等），阅历了2018年头次集采和2020年疫情，五年时期，石药没有任何一年的功绩是下滑的，特别在偕行们纷繁下跌的2022，石药仍然完成了营收、净利润双双10%阁下的增加，这不能不说是个奇观。

　　认真拆解石药当下的营收，成药一年245.2亿营收，根本靠神经体系、肿瘤两大板块支持，再进一步，根本端赖几个大单品。

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