热点丨降准：货币政策持续发力助力稳增长
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中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。此次降准是迅速落实4月13日国务院常务会议提出的“适时降准”要求，共计释放长期资金约5300亿元。
在近期疫情反复、经济面临下行压力的背景下，市场对降准有所期待。接受采访的专家表示，此次降准符合市场预期，货币政策持续发力助力稳增长，反映了加大支持实体经济的主基调。央行稳增长的重点依然是宽信用。当前信贷供给充分，但融资需求偏弱，信用扩张的关键还要看其他稳增长政策能不能带动需求的恢复。而需求的恢复有赖于全国疫情形势的好转。
货币政策将持续发力、靠前发力
4月13日国常会提出，适时运用降准等货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，降低综合融资成本。
中国银行研究院研究员梁斯对表示，国常会已提前释放降准信号，此次降准在市场预期之内。虽然1—2月宏观经济数据向好，但经济企稳的信号尚未明显显现。特别是3月以来，国内疫情呈现多发态势，经济活动受到明显影响，企业经营遇到一定困难，需要采取措施帮扶企业渡过难关。降准更重要的是会形成信号效应，稳健的货币政策将持续发力、靠前发力，支持政策将视经济恢复情况持续推出，有助于提振市场主体信心。
上海财经大学公共政策与治理研究院首席专家杨畅对表示，降准是对国常会的具体落实，反映了加大支持实体经济的主基调。本轮降准预计释放长期资金约5300亿元，经过金融机构传导后，或将对受疫情严重影响的行业和中小微企业形成支持。
海通证券研究所首席宏观分析师梁中华对表示，从2021年四季度以来，我国经济本已处于缓慢回升的通道，但新一轮疫情打断了复苏进程。据海通宏观高频跟踪指标，3月的生产、出口和消费指数都受疫情影响出现加速回落。从经济基本面看，稳增长压力明显增大，尤其是中小微企业。因此，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点，意在加大对小微企业和“三农”的支持力度。
在梁中华看来，央行今年稳增长的重点依然是宽信用，尤其是结构性宽信用，并不是频繁降息，所以对降息不宜有太高预期。
应关注物价形势和内外平衡
当前，我国法定存款准备金率整体水平已不高。央行负责人表示，要密切关注物价走势变化，保持物价总体稳定；密切关注主要发达经济体货币政策调整，兼顾内外平衡；保持流动性合理充裕，促进降低综合融资成本，稳定宏观经济大盘。值得注意的是，关注物价形势和内外平衡被放在降低融资成本之前。
2021年下半年以来，韩国、新西兰、英国和美国等多个经济体先后进入加息周期。开年以来，美联储加快了紧缩的步伐。
中国民生银行首席研究员温彬对表示，在降准和降息之间，央行首选降准，是因为降准能降低银行资金成本，同样起到降成本功效，还能促进银行加大信贷投放力度。近期全球通胀仍持续升温，我国通胀虽然温和可控，但输入性通胀压力增加。美联储货币政策预期更大幅度收紧。虽然我国货币政策拥有足够的独立性和操作空间，但当前降准可能比降息掣肘更小，还能保留一定的货币政策空间，未来根据实体经济发展所需，降息仍是可选工具。
甬兴证券首席经济学家许维鸿对表示，为了稳定宏观经济，让资金面更加宽松，央行降准是稳住疫情导致3月经济下行的预期。降准但没有降息是考虑境内外货币政策的平衡，美国因为通货膨胀的原因，在2022年加息的预期比较大，要保持中美货币政策的平衡。
兴业研究分析师顾怀宇也表示，此次降准体现了货币政策在兼顾内外平衡中的选择。在美联储加速紧缩的背景下，运用降准的数量型工具优于运用降低逆回购利率的价格型工具。此次降准的幅度是自1985年有数据以来幅度最小的一次。小幅降准有利于精准调节流动性，避免“大水漫灌”，可以为货币政策留足空间。
梁斯表示，2022年3月，我国CPI同比上涨1.5%，较2月扩大了0.6个百分点。在国际粮价、油价上涨、国内疫情反复等因素影响下，物价存在一定的上行压力，后续需要引起关注，但预计不会对货币政策带来明显掣肘。
更好支持实体经济发展
央行从2021年四季度开始，不断推出宽信用政策。梁中华表示，2022年一季度，信贷数据持续呈现“短贷和票据融资占比高，中长贷偏低”的结构，体现了当前信贷供给充分，但融资需求偏弱的局面。信用扩张的关键还要看其他稳增长政策能不能带动需求的恢复。需求的恢复有赖于全国疫情形势的好转，仍需继续跟踪。预计接下来基建和地产政策依然会积极进行调整。
梁斯表示，降准有利于缓解金融机构负债压力，更好支持实体经济发展。此次降准降低金融机构资金成本每年约65亿元，将更好支持降低社会综合融资成本。降准本身是增加资金供给的政策，为更好支持实体经济发展，需要同时配合其他纾困政策，切实缓解企业经营压力。同时需要深入挖掘企业资金需求，提高资金使用效率，切实助力经济企稳。特别是要帮助困难企业和行业渡过难关和加快恢复。
杨畅表示，降准为实体经济后续修复提前营造更加良好的货币环境。现阶段资金环境相对宽裕，DR007利率也在相对低位，在此背景下进一步降准，有望对后续经济修复做提前部署。伴随着疫情逐步可控，迫切需要加大政策力度，刺激经济修复。通过降低存款准备金率，有利于提前营造更加合理充沛的资金环境，加快推动经济的修复。
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