抢占AI四小龙第一股，云从科技能否打破盈利困局？
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“AI四小龙”终于迎来第一股。7月20日，科创版官网显示，云从科技已经通过科创板上市委审核，目前只需等待询价、路演、定价、敲钟，就可正式拉开上市序幕。
在国内众多的AI企业中，依图科技、商汤科技、云从科技、旷视科技被称为“AI四小龙”。从去年来看，四小龙对于上市跃跃欲试，但结果却差强人意。
据钉科技获悉，商汤科技计划A+H上市，其确定保荐人为中金公司，最快将于8月向港交所提交上市申请。旷视科技此前折戟港交所，随后冲击科创板，于5月28日披露了科创板首轮问询的答复，目前还在排队中。依图科技却早早停下了上市脚步，7月2日，依图科技的科创板IPO已变更为终止状态。
云从科技作为“队伍”里年龄最小的选手，它为何能通过上会大考？剖析基本面，它凭借什么吸引资本市场？
享有“AI国家队”称号，估值或超250亿元
云从科技成立于 2015年，孵化自中国科学院，是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。
主营业务方面，云从科技主要收入来源于“人工智能解决方案”和“人机协同操作系统”。
具体来说，人工智能解决方案面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案，为不同客户提供定制化软件开发服务。人机协同操作系统包含AIoT设备管理、算力和资源管理、人工智能算法和引擎等模块，旨在为不同行业客户提供人工智能操作系统和技术服务。
“AI四小龙”备受资本青睐，商汤科技累获超过30亿美元融资，旷视科技累获超13亿美元融资，依图科技获得超7.5亿美元融资。从融资情况而言，云从科技更受瞩目。那么从招股书来看，云从科技披露的数据能否为它撑起250亿估值？
“亏损”成AI行业常态，毛利率较同行过低
据招股书显示，云从科技2017年—2020年营收分别为0.64亿元、4.84亿元、8.07亿元、7.55亿元；净亏损分别为1.24亿元、2亿元和17.63亿元、7.2亿元，目前尚未实现盈利。
实际上，不止是云从科技，“亏损”问题是AI行业普遍面临的问题。人工智能产业创新联盟秘书长安晖发表的报告显示，全球近90%的人工智能公司仍处于亏损状态，中国AI产业链中90%以上的企业也处在亏损阶段。
为何AI企业亏损如此严重？这与行业性质有关。
基础科研是AI创新突破的基石，在这行业中，“烧钱”是常态。为保证持续具有核心竞争力，企业通常需要不断投入研发资金。大额度的研发投入是企业亏损的重要原因。
2018年-2020年，云从科技的研发费用分别是1.5亿元、4.5亿元、5.8亿元，占各期营收的比例分别是30.61%、56.25%和76.59%，共累计11.8亿元。
云从科技2019年净亏损达到17.63亿元，除了研发投入升高，招股书解释称主要原因为公司实施股权激励，确认股份支付费用达到了 13亿元。
除了尚未实现盈利外，云从科技的毛利率也能端倪公司面临的财务问题。
2017年-2019年，云从科技的毛利率分别为36.79%、21.70%、40.89%。同期旷视科技、依图科技、寒武纪、虹软科技等企业的毛利率均在50%以上，云从科技毛利率低于同行业可比公司。
窥其原因，在于云从科技的主营收业务存在毛利率过低问题。人工智能解决方案是云从科技收入的“顶梁柱”，其毛利占毛利总额的比例相比收入占比较低。招股书显示，2017年—2020年（1—6月），人工智能解决方案业务毛利率分别为 18.77%、17.76%、23.43%和 34.61%。
数据来源：赛迪顾问
人工智能行业“钱”景广阔，吸引不少玩家加入，云从科技一方面需要面对原生AI企业的竞争，包含商汤科技、旷视科技和依图科技等竞争。从营收、亏损和研发费用来看，云从科技处于不高不低位置，并没有显示出独特的优势。
另一方面，云从科技还面临互联网巨头角逐AI领域、传统行业厂商转型AI等竞争风险。阿里、腾讯、百度、华为等互联网大厂的登场，刷新了AI行业竞争格局，其背后流量、财务、物料等支持不言而喻；而海康威视等厂商在硬件、供应链方面拥有深厚积累，它们的加入给激烈的竞争继续加码。
誉有“AI国家队”的云从科技有着雄厚国资背景，此次成功上会将会吸引更多市场投资者的关注。但以目前行业情势来说，云从科技连年亏损，AI赛道不断涌入玩家，且运行成本不断上升，即使成功上市也面临不小压力。
云从科技需要在布满荆棘的道路上找到一条适合自己道路，扎根稳打，深耕核心算法领域，找到自身区别于竞争对手的壁垒，提高效率才能为企业在竞争中增添优势。
文|IPO捕手（ID:ipobushou）
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